Over Overnames gesproken December 2015

Door Diligence intermediair Harry Helwegen – December 2015

Over Overnames gesproken

Zaterdag 12 december trof ik in de Financiële Telegraaf een artikel aan met als kop: Bubbels op fusie- en overnamemarkt. Gedoeld wordt op de feeststemming onder banken en adviseurs over het aantal en de grootte van de deals in 2015 en vooral ook op de zeer hoge prijzen die er gerealiseerd zijn. Een aantal bedrijven dat is verkocht wordt in het artikel aangehaald, waarbij de betaalde prijzen variëren tussen de € 350 en € 500 miljoen, ofwel 10 tot 13 keer de EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortisation). Dat betekent – afgezien van groei en synergievoordelen – dat de koper er 10 tot 13 jaar over doet om de koopsom terug te verdienen. De kop van het artikel wekt de indruk dat dit op de hele fusie- en overnamemarkt slaat, maar dat is slechts gedeeltelijk juist. Ook in het MKB hebben we in 2015 een forse stijging van het aantal overnames gezien en koopsommen zijn ook in die sector toegenomen.

Maar waarderingen van 10 tot 13 keer EBITDA heb ik nog niet gezien en dat zie ik ook niet gauw gebeuren. Waar ligt dat aan? Naar mijn mening is een belangrijk verschil dat aan het hoofd van een onderneming, die een bedrijf van die omvang koopt, meestal een bestuurder staat en in het MKB is dat de ondernemer. Een te hoge prijs betalen kan voor een ondernemer desastreuze gevolgen hebben als het mis gaat en dat maakt hem of haar toch wel heel wat voorzichtiger. Als een bestuurder van een beursgenoteerde onderneming zich vergaloppeert wordt hij ontslagen en krijgt hij vaak nog een riante vergoeding mee ook. Wij trekken bij het sluiten van elke deal een fles champagne open om koper en verkoper het glas te laten heffen op het succes en ik weet zeker dat we in 2016 de kurken weer vaak kunnen laten knallen. Ik wens u fijne feestdagen toe.